不过值得注意的是，和老对手腾讯音乐不同，腾讯音乐在2016年就已实现盈利，并保持盈利状态，而网易云音乐仍处于亏损、烧钱阶段，2018年—2020年，网易云音乐经调整后净亏损分别为18亿元、16亿元和16亿元。变现问题难解，可持续盈利能力堪忧

　　近日，网易云音乐向港交所提交上市申请。这意味着继网易有道后，网易将有望迎来第二家上市公司。

　　招股书显示，网易云音乐2018年至2020年营收分别达48.96亿元，营收呈逐年上涨趋势。

　　对于公众市场投资者来说，网易云音乐为何亏损不断，能否扭亏为盈，并实现可持续盈利，无疑是关注焦点之一。

　　为何腾讯音乐早已实现盈利，而网易云音乐还深陷亏损？这背后与其多年来居高不下的营业成本有关。

　　招股说明书显示，网易云音乐的营收主要来自在线音乐服务、社交娱乐服务两方面。其中在线音乐服务对公司营收贡献最高，2018年该业务占营收比例甚至接近90%，之后这一比例虽有下降，但在2020年占比仍在50%以上。

　　招股书显示，网易云音乐的在线音乐服务包括：会员订阅、广告、数字专辑及单曲销售、转授权，这也是近年来大多数在线音乐平台的重要盈利模式之一。

　　但无论是会员付费还是广告收入等，对于在线音乐平台而言，版权才是吸引用户为上述服务买单的“筹码”。

　　多年来，腾讯音乐通过维持与三大全球唱片公司索尼音乐、环球音乐及华纳音乐的独家授权交易，可以再将获得授权的音乐转授给网易云音乐、虾米等平台。这使得其在与对手的竞争中拥有巨大优势，导致网易云音乐等对手叫苦不迭，其中一些公司甚至未能在昂贵的版权争夺战中生存下来。

　　2020年2月，网易CEO丁磊在公司财报电话会议上公开表示，国际三大唱片公司在中国的独家销售模式，使得包括网易云音乐在内等需要购买版权的公司付出了超过合理价格两到三倍的成本。

　　为了抢占市场，近年来网易云音乐在购买版权上可谓下了“血本”，这也导致了公司利润被高成本所吞噬。

　　网易云音乐营业成本分为内容服务成本和其它成本。内容服务成本主要包括向音乐厂牌、独立音乐人及其他版权合作伙伴支付的内容授权费；以及向直播表演者及其直播公会支付的收入分成费。在招股书中，网易云音乐表示，向音乐厂牌合作者及其他内容合作者支付的授权费占收入所需成本的大部分。

　　2018年至2020年，网易云音乐营业成本分别为25亿元、34亿元及55亿元，占营收比例分别为214.7%，145.6%，112.2%。值得注意的是，报告期内网易云音乐营收分别为11.48亿元，23.18亿元，48.96亿元。这意味着，网易云音乐这些年花的比挣的还多。

　　相比之下，腾讯音乐虽然也在内容服务方面的投入不少，但2018年至2020年，腾讯音乐的营业成本占营收比例始终控制在70%以下。

　　如此也就不难理解为何网易云音乐连续3年毛利润均为负数，更谈不上实现盈利了。

　　毕竟版权之于在线音乐平台既是保持行业竞争力的“护城河”，也是活命的本钱。拥有了音乐版权才能够吸引、留存用户，最终实现变现。而眼下网易云正面临的一个难题是，花了不少钱却并没有吸引到更多的用户。

　　变现方面，网易云音乐目前主要依赖在线音乐服务下的会员订阅、屏幕广告等，以及社交娱乐服务下面的直播打赏。

　　在线音乐付费方面，网易云音乐会根据用户购买能力提供不同的会员订阅包。譬如，基本“音乐包”定价为每月8元，用户每月可下载固定数量的音乐曲目，收听VIP歌曲；“黑胶会员”每月定价15元，会员可享受各种音效及音频设置、无广告体验等功能和特权。同时网易云音乐还通过为品牌广告商及效果广告商提供广告服务赚取广告费用。

　　2018-2020年，网易云音乐在线万，会员订阅销售所得收入分别为4.47亿元、9.66亿元，16亿元。不过需要注意的是，网易云音乐付费用户虽在逐年上涨，但月活用户增速有所放缓。

　　招股书数据显示，网易云音乐2018-2020年在线音乐服务月活用户分别为1.05亿、1.47亿、1.81亿，2019年、2020年增速分别为40%、23%。与此同时，公司内容服务成本不断扩大，同期增速分别达45%、68%。

　　此外，据灼识咨询研究报告，2025年中国在线亿人。市场研究机构QuestMobile的数据显示，截至今年3月，腾讯音乐月活用户已超过6亿，相比之下，截至2020年底网易云音乐月活才不过1.81亿。

　　经营成本越来越高，月活用户却增长乏力。这意味着在市场容量有限的的情况下，如若网易云音乐不能从竞争对手或通过其它方式吸引更多的用户，未来盈利之路可就堪忧了。

　　当然网易云音乐也深知在线音乐市场寡头竞争时代，腾讯音乐独占鳌头，依赖这一项业务并非可持续发展的长远之路。

　　为了探索新的利润增长点，网易云音乐在招股书中表示，计划主要通过以下方式实现盈利：通过提供新产品及服务，进一步扩大用户群体，提升变现能力，包括丰富音乐内容产品和社交娱乐内容，以及管理相关成本等方面。

　　为了提高会员付费率，在2020年，网易云音乐除了提供应用程序内购买渠道外，也与其他平台合作，以折扣价提供共同会员订阅组合，以扩大服务覆盖面获得更多付费用户。

　　网易云音乐也深知自己的颇受年轻用户喜爱的优势。根据灼识咨询报告，网易云音乐平台上1990年或之后出生的用户占比高达89%，是所有音乐平台中90后用户占比最高的。90后用户规模的增长速度预期将高于其他年龄段。

　　为了留住和吸引更多的年轻用户，并充分发挥自己的用户优势，网易云音乐近年来不断加强在社交娱乐服务方面的布局，于2018年下半年推出一系列直播、短视频和社交产品，比如直播APP“LOOK直播”、类似于抖音的音乐博客“Mlog”、K歌APP“音街”、音乐衍生社交APP“心遇”，以及主打社交功能的“云村”、“云圈”等。

　　如今这些努力成果已逐渐显现。数据显示，2018年至2020年公司社交娱乐服务及其他的收入由2019年的5亿元增至2020年的23亿元，同时该业务对公司的营收贡献也是逐年上涨，由2018年10.6%上升至2020年的46.4%，几乎与在线音乐服务平分秋色。

　　网易云音乐也在招股书中提到：由于业务务经营规模扩大，特别是直播业务急速增长，公司毛亏损由2019年的11亿元减少至2020年的6亿元，而毛亏率由2019年的45.6%收窄至2020年的12.2%。

　　除此之外，在线音乐平台的版权格局正迎来新的“变局”，也有望给网易云音乐带来新的转机。

　　自2017年9月，国家版权局版权管理司要求音乐授权公平合理，避免授予独家版权以来，在线音乐行业“独家授权”已逐渐成为过去式。从去年开始，三大唱片公司陆续结束了与腾讯音乐的独家协议。

　　2020年8月，网易云音乐和环球音乐宣布了一项多年的授权协议，在合作框架下，网易云音乐将获得环球音乐的曲库授权。

　　本月早些时候，网易云音乐宣布与华纳达成合作，网易云音乐将获得130万首音乐词曲版权。索尼音乐是最后一个结束与腾讯音乐独家授权协议的唱片巨头。5月18日，网易云音乐宣布与索尼音乐达成数年期版权合作。

　　与三大唱片公司直接签署授权协议，意味着将有助于网易云音乐其降低内容服务成本，减少亏损。

　　此外，据路透社此前报道腾讯音乐正在接受反垄断调查，或许会放弃一些剩余的独家版权，甚至需要将酷狗和酷我出售给竞争对手或其他投资者。如果出售后两者，将削弱腾讯音乐的竞争力。这可能对网易云音乐也是一个利好。